證監(jiān)會(huì)罕見一日兩次回應(yīng)市場(chǎng)。周一開盤A股快速下跌，市場(chǎng)關(guān)于融資盤、股票質(zhì)押擔(dān)憂加劇。第一財(cái)經(jīng)5日上午向證監(jiān)會(huì)詢問，證監(jiān)會(huì)分別于當(dāng)日午后和晚間進(jìn)行公開回應(yīng)，表示質(zhì)押和兩融風(fēng)險(xiǎn)可控，并增加平倉(cāng)彈性。兔年最后一周，A股再次經(jīng)歷盤中短暫“V形”行情。盡管有萬(wàn)億降準(zhǔn)落地，周一A股早盤開市依然延續(xù)跌勢(shì)，滬指一度下探2635點(diǎn)，全市場(chǎng)跌停股數(shù)量破千。午后證監(jiān)會(huì)回應(yīng)股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)有限，盤面快速反應(yīng)，“雙創(chuàng)”指數(shù)迅速翻紅，代表中小盤的中證1000指數(shù)跌幅快速收窄。不過，臨近尾盤，滬指翻綠報(bào)收2702.19，跌幅1.02%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)漲幅收窄，中證1000指數(shù)跌幅再次擴(kuò)大，收盤仍跌超6%。2024年開年以來(lái)，A股持續(xù)震蕩下行，滬指連續(xù)跌破2800點(diǎn)、2700點(diǎn)關(guān)口，并一度下探至2600點(diǎn)附近，市場(chǎng)關(guān)于負(fù)反饋、踩踏以及系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂升溫，其中融資盤爆倉(cāng)、股票質(zhì)押爆倉(cāng)成為市場(chǎng)關(guān)注的重要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。針對(duì)股權(quán)質(zhì)押，證監(jiān)會(huì)5日午后盤中回應(yīng)稱，今年以來(lái)股票質(zhì)押違約強(qiáng)平金額合計(jì)為2740.32萬(wàn)元，占市場(chǎng)日成交額的比重很小。同時(shí)，證監(jiān)會(huì)將引導(dǎo)券商等機(jī)構(gòu)增加平倉(cāng)線彈性，促進(jìn)市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行，并將“密切監(jiān)測(cè)，采取有力措施，防范股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)”。針對(duì)融資業(yè)務(wù)，證監(jiān)會(huì)晚間回應(yīng)稱，從實(shí)際平倉(cāng)數(shù)據(jù)看整體風(fēng)險(xiǎn)可控，并將引導(dǎo)證券公司全方位做好客戶服務(wù)，通過延長(zhǎng)追保時(shí)間、動(dòng)態(tài)下調(diào)平倉(cāng)線，保持平倉(cāng)線彈性，以減少?gòu)?qiáng)平風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)壓力。“不強(qiáng)行平倉(cāng)，能避免恐慌性拋盤。”深港龍（東莞）資本投資有限公司負(fù)責(zé)人對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示。“增加平倉(cāng)線彈性，意味著不會(huì)一破線就立即平倉(cāng)，金融機(jī)構(gòu)多承擔(dān)一部分風(fēng)險(xiǎn)。”一位券商營(yíng)業(yè)部負(fù)責(zé)人告訴第一財(cái)經(jīng)，上一次股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)集中是在2018年，但現(xiàn)在并不存在當(dāng)時(shí)的問題，所以可以看到，上市公司公告補(bǔ)倉(cāng)得比較多，但還沒有看到太多平倉(cāng)的案例。展望A股下一步走勢(shì)，多位業(yè)內(nèi)人士表示，A股性價(jià)比已經(jīng)來(lái)到歷史級(jí)別高位，微觀結(jié)構(gòu)改善后，市場(chǎng)迎來(lái)超跌反彈的難度不大，但是，目前市場(chǎng)暫時(shí)還不具備立即走出震蕩市格局的線索。接連出手，緊密“護(hù)航”A股周一經(jīng)歷了掙扎的一天。5日，在經(jīng)歷午后短暫快速反彈后，截至收盤，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)漲幅收窄，為0.79%，報(bào)1562.61點(diǎn)，權(quán)重股寧德時(shí)代（300750.SZ）漲逾4%；盤中一度深跌5%的科創(chuàng)50指數(shù)收盤漲0.5%，全天振幅達(dá)7.7%。代表中小盤的中證1000指數(shù)，盤中奮力反抗，跌幅雖一度收窄至2%左右，收盤仍跌6.16%，為2018年11月初以來(lái)的新低。雙創(chuàng)指數(shù)的買盤明顯，相關(guān)場(chǎng)內(nèi)ETF收盤均為上漲，不過漲幅不足1%。中信證券4日研報(bào)認(rèn)為，當(dāng)前A股市場(chǎng)再次陷入流動(dòng)性循環(huán)連鎖負(fù)反饋的過程中。談及原因，中信證券表示，這與國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面以及外部因素?cái)_動(dòng)關(guān)系都不大，交易生態(tài)惡化是主因，2月份是阻斷負(fù)反饋或風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)釋放的重要觀察期，須有強(qiáng)有力的外力干預(yù)或扭轉(zhuǎn)預(yù)期的實(shí)際政策措施，才能修復(fù)市場(chǎng)信心。盡管業(yè)內(nèi)期待的推出平準(zhǔn)基金等舉措并未出臺(tái)，但監(jiān)管托市舉措持續(xù)不斷。1月24日，央行宣布自2月5日起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。1月28日，證監(jiān)會(huì)宣布全面暫停限售股出借，并將轉(zhuǎn)融券市場(chǎng)化約定申報(bào)由實(shí)時(shí)可用調(diào)整為次日可用，對(duì)融券效率進(jìn)行限制。1月29日，國(guó)務(wù)院副總理何立峰要求，明確問題導(dǎo)向，抓緊組織到上市公司上門走訪，推動(dòng)優(yōu)化公司結(jié)構(gòu)、規(guī)范公司治理，培育優(yōu)質(zhì)頭部上市企業(yè)，不斷提升上市公司投資價(jià)值。截至2月4日，全國(guó)已有20個(gè)省（自治區(qū)、直轄市）開展了現(xiàn)場(chǎng)走訪，針對(duì)被走訪上市公司提出的涉及稅收政策、融資、土地、進(jìn)出口、知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)等多個(gè)方面的訴求，已逐家公司、逐個(gè)事項(xiàng)形成工作臺(tái)賬，正在結(jié)合實(shí)際情況抓緊研究解決。證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿2月4日部署維護(hù)資本市場(chǎng)穩(wěn)定工作時(shí)強(qiáng)調(diào)，要積極會(huì)同有關(guān)方面以更大力度統(tǒng)籌抓好穩(wěn)定市場(chǎng)各項(xiàng)措施的落實(shí)落地，穩(wěn)預(yù)期、穩(wěn)信心，堅(jiān)決防范市場(chǎng)異常波動(dòng)。2月5日，證監(jiān)會(huì)一日兩次對(duì)市場(chǎng)熱點(diǎn)進(jìn)行回應(yīng)。在午間表示為增加股票質(zhì)押彈性之后，晚間再次就融資業(yè)務(wù)發(fā)聲。證監(jiān)會(huì)表示，截至目前，全市場(chǎng)平均維持擔(dān)保比例226%，較年初有所下降，最低維持擔(dān)保比例（平倉(cāng)線）通常為130%。“從實(shí)際平倉(cāng)數(shù)據(jù)看，1月以來(lái)全市場(chǎng)累計(jì)平倉(cāng)金額約9億元，占融資規(guī)模的萬(wàn)分之6，且標(biāo)的和投資者都高度分散，整體風(fēng)險(xiǎn)可控。當(dāng)然，有些投資者主動(dòng)賣股票歸還融資，會(huì)形成融資余額被動(dòng)下降。”證監(jiān)會(huì)稱，投資者具體交易過程中，維持擔(dān)保比例低于平倉(cāng)線，并不意味著馬上強(qiáng)制平倉(cāng)。在當(dāng)前市場(chǎng)形勢(shì)下，為維護(hù)市場(chǎng)正常秩序，證監(jiān)會(huì)將引導(dǎo)證券公司全方位做好客戶服務(wù)，通過延長(zhǎng)追保時(shí)間、動(dòng)態(tài)下調(diào)平倉(cāng)線，保持平倉(cāng)線彈性，以減少?gòu)?qiáng)平風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)壓力。證監(jiān)會(huì)還表示，將持續(xù)加強(qiáng)“兩融”融資業(yè)務(wù)的日常監(jiān)管，采取有效措施，確保融資業(yè)務(wù)平穩(wěn)運(yùn)行。此外，當(dāng)前市場(chǎng)機(jī)構(gòu)對(duì)平準(zhǔn)基金的推出呼聲較高。支持者認(rèn)為，平準(zhǔn)基金作為一種非常規(guī)的手段，在大盤持續(xù)下行的過程中，有可能會(huì)出現(xiàn)流動(dòng)性危機(jī)，A股整體處于估值的低點(diǎn)，基本具備平準(zhǔn)基金入場(chǎng)的基礎(chǔ)條件。但也有不同聲音認(rèn)為，當(dāng)前雖然有量化、融資以及質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)暴露，但還沒有系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。6年壓降，質(zhì)押融資總額1.59萬(wàn)億近期市場(chǎng)持續(xù)下行，公募回購(gòu)、融資爆倉(cāng)以及質(zhì)押強(qiáng)平等風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)市場(chǎng)關(guān)于“負(fù)反饋”持續(xù)強(qiáng)化的擔(dān)憂。2月3日，恩捷股份（002812.SZ）發(fā)布股東補(bǔ)充質(zhì)押公告稱，公司副董事長(zhǎng)、總經(jīng)理暨實(shí)控人家族成員之一李曉華將其持有的合計(jì)421萬(wàn)股公司股票辦理了補(bǔ)充質(zhì)押手續(xù)，質(zhì)權(quán)人為財(cái)通證券和海通證券，補(bǔ)充質(zhì)押起始日為2024年2月1日和2日。恩捷股份并非個(gè)例。近期隨著股市持續(xù)低迷，關(guān)于股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)的討論也正逐漸升溫。記者據(jù)wind統(tǒng)計(jì)，目前共有200多家公司控股股東質(zhì)押比例超8成，其中50多家控股股東處于滿倉(cāng)質(zhì)押狀態(tài)。Wind數(shù)據(jù)顯示，1月有68家A股公司進(jìn)行了補(bǔ)倉(cāng)，2月以來(lái)有49家上市公司的股東補(bǔ)充質(zhì)押以補(bǔ)倉(cāng)。其中，2月以來(lái)進(jìn)行補(bǔ)充質(zhì)押的上市公司，多數(shù)集中在半導(dǎo)體、消費(fèi)電子、新能源、生物醫(yī)藥、計(jì)算機(jī)等行業(yè)。而上述板塊2月以來(lái)調(diào)整幅度最為明顯。隨著近期A股市場(chǎng)持續(xù)調(diào)整，已有不少個(gè)股最新收盤價(jià)跌至平倉(cāng)價(jià)下方。參考“疑似平倉(cāng)價(jià)=質(zhì)押時(shí)股價(jià) x 質(zhì)押比率% x (1+融資成本%) x 平倉(cāng)線%”公式來(lái)計(jì)算，Wind數(shù)據(jù)顯示，近一年內(nèi)，共發(fā)生4223筆收盤價(jià)跌破股權(quán)質(zhì)押交易平倉(cāng)線。不過證監(jiān)會(huì)5日披露數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前質(zhì)押規(guī)模相對(duì)2018年的高位已經(jīng)大幅降低。2018年以來(lái)，證監(jiān)會(huì)會(huì)同有關(guān)部門持續(xù)推進(jìn)股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)化解，滬深兩市股票質(zhì)押整體風(fēng)險(xiǎn)明顯下降。截至2月2日，兩市股票質(zhì)押市值占總市值的比重由2018年高峰時(shí)的10.51%降為3.38%，質(zhì)押融資余額由2.69萬(wàn)億元降為1.59萬(wàn)億元，上市公司第一大股東質(zhì)押比例超過80%的數(shù)量由702家降為227家。“就今年以來(lái)的情況看，質(zhì)押規(guī)模較去年年末還有所下降。”證監(jiān)會(huì)稱。2024年以來(lái)至2月2日，滬深兩市共披露大股東補(bǔ)充質(zhì)押公告106單，較去年同期確有一定增加。“但是，補(bǔ)充質(zhì)押是質(zhì)押履約保障比例低于預(yù)警線（而非平倉(cāng)線）的情況下，銀行、券商等金融機(jī)構(gòu)（質(zhì)權(quán)人）為保障融資安全與股東（出質(zhì)人）之間約定的保護(hù)性措施，不會(huì)導(dǎo)致強(qiáng)制平倉(cāng)。同時(shí)，我們引導(dǎo)券商等機(jī)構(gòu)增加平倉(cāng)線彈性，促進(jìn)市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。”證監(jiān)會(huì)稱，從滬深兩市數(shù)據(jù)看，今年以來(lái)股票質(zhì)押違約強(qiáng)平金額合計(jì)為2740.32萬(wàn)元，占市場(chǎng)日成交額的比重很小。Choice數(shù)據(jù)顯示，超九成上市公司的質(zhì)押比例低于30%。“當(dāng)前A股股權(quán)質(zhì)押跌破平倉(cāng)線質(zhì)押規(guī)模和所需補(bǔ)充的保證金比2018年10月小。”海通證券策略研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，未來(lái)股權(quán)質(zhì)押爆倉(cāng)負(fù)反饋的壓力還需持續(xù)跟蹤觀察。一位私募基金合伙人告訴記者，從股價(jià)跌幅來(lái)看，質(zhì)押爆倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)還沒解除，多數(shù)高比例質(zhì)押的個(gè)股近期股價(jià)跌幅更為明顯。尤其對(duì)于中小微盤股來(lái)說，下跌的行情還可能繼續(xù)，對(duì)于質(zhì)押股價(jià)偏高的個(gè)股，若碰到強(qiáng)平線，又不選擇補(bǔ)充質(zhì)押，仍會(huì)有強(qiáng)平的風(fēng)險(xiǎn)。東方財(cái)富宏觀分析師陳然對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，2018年下半年以來(lái)股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)逐步消化，但結(jié)構(gòu)性問題仍存在，特別是中小板質(zhì)押待回購(gòu)余額較多，其風(fēng)險(xiǎn)有待進(jìn)一步化解。不過陳然也補(bǔ)充稱，當(dāng)前上交所及深交所在無(wú)限售條件股份的場(chǎng)內(nèi)質(zhì)押的質(zhì)押率在40%左右，市場(chǎng)上通用的平倉(cāng)線/預(yù)警線標(biāo)準(zhǔn)有兩個(gè)分別是160%/140%和150%/130%，未來(lái)出于維護(hù)資本市場(chǎng)穩(wěn)定考慮，平倉(cāng)條件預(yù)計(jì)將更具彈性。